[김단우 칼럼] ‘대가의 목소리’ 제목만 다른 같은 연극, 주식시장

[김단우 시사매거진 기자] 시대가 바뀌고 기술이 발전해도 시장의 본질은 변하지 않는다. 표면적으로는 황소와 곰의 공방이 시장을 흔드는 것처럼 보이지만, 실제 방향을 결정하는 힘은 그들의 논리적 대립이 아니라 자본의 이동, 즉 물량의 흐름이다. 상승과 하락은 시장의 자연스러운 호흡이며, 그 전환점은 언제나 ‘누가 더 많은 주식을 보유하고 있는가’라는 단순한 원리 위에서 결정된다.

대세 상승장의 정점을 보면 이 구조가 분명해진다. 언론은 낙관을 경쟁하듯 쏟아내고, 개인 투자자는 FOMO에 휩싸여 매수를 서두른다. 시장은 마치 새로운 시대가 열린 듯 분위기가 고조된다. 그러나 바로 이 지점이야말로 자본가의 보유 물량을 개인에게 넘기는 구간이다. 개인의 매수 열기가 정점에 달했을 때 시장이 하락을 준비하는 이유는 곰이 황소를 이겨서가 아니다. 팔아야 할 물량을 가진 주체가 더 이상 팔 것이 없기 때문이다.

대세 하락장의 말기 역시 구조가 같다. 공포가 극에 달한 순간 개인 투자자는 시장의 종말을 선언하듯 주식을 쏟아내고, 언론은 비관을 연일 확대한다. 그러나 그 시간에 대형 자금은 조용히 개인의 투매 물량을 받아낸다. 물량이 충분히 이전되면 시장은 다시 상승으로 돌아선다. 하락이 멈추는 이유도 곰이 패배해서가 아니라, 사야 하는 주체가 필요한 만큼의 물량을 확보했기 때문이다.

이 흐름은 시장을 하나의 장터로 생각하면 더 단순해진다. 장터가 유지되려면 상인(매도자)과 고객(매수자)이 균형을 이루어야 한다. 상승장의 끝에서는 모두가 매수자가 되어 상인이 사라지고, 이 공백을 자본가가 거상의 역할로 메운다. 반대로 하락장의 말기에는 모두가 매도자로 변해 고객이 사라지는데, 그때 시장의 균형을 회복시키는 대형 고객 역시 이들 자본가이다. 결국 심리는 단지 촉발 요인일 뿐, 심리가 극단으로 치닫는 순간에 물량 이동이 일어나고 그 이동이 추세 전환을 만든다.

코스톨라니는 “주식시장에서는 바보보다 주식이 많으면 사야 하고, 주식보다 바보가 많으면 팔아야 한다”고 말했다. 이는 결국 시장의 전환점이 논리나 전망이 아니라 수급과 심리의 균형이 붕괴되는 순간에 나타난다는 뜻이다. 곧 주식 물량이 누구에게 있느냐에 따라 추세가 결정된다는 이야기다.

우리가 기억해야 할 세 가지. △시장의 전환은 논리의 승부가 아니라 물량의 이동으로 결정된다. △상승장의 말기에는 자본가의 물량이 개인에게 이동한다. △하락장의 말기에는 개인의 물량이 자본가에게 이동한다.

시장은 익숙한 패턴을 반복한다. 소음에 휘둘리기보다 자본의 흐름을 읽는 태도가 전환점을 알려주는 진짜 나침반이 된다. 이 원리를 이해하는 투자자만이 다음 국면을 두려움이 아닌 기회로 맞이할 수 있다.